[國債期貨]

? 國債期貨：股市調整疊加配置盤入場，期債走強

【市場表現】

國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.18%，5年期主力合約漲0.11%，2年期主力合約漲0.06%。銀行間主要利率債收益率普遍下行，10年期國開活躍券“22國開20”收益率下行2.7bp，10年期國債活躍券“22附息國債25”收益率下行1.25bp，4年期國開活躍券“22國開08”收益率下行3bp，3年期國開活躍券“21國開03”收益率下行2bp。

【資金面】

公開市場方面，央行開展4710億元7天期逆回購，當日有3010億元逆回購到期，當日凈投放1700億元。資金面，央行繼續(xù)加力投放流動性，但是受本月最后一個交易日影響，周二銀行間資金面延續(xù)收斂態(tài)勢，銀存間隔夜回購加權平均利率大幅上行近60bp至2.0%上方。就月末時點而言，資金價格絕對水平尚可。

【基本面】

中國1月官方制造業(yè)PMI為50.1，升至臨界點以上，制造業(yè)景氣水平明顯回升。中國1月官方非制造業(yè)商務活動指數為54.4，高于臨界點，非制造業(yè)景氣水平觸底回升。國家統(tǒng)計局稱，1月份，制造業(yè)采購經理指數、非制造業(yè)商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為50.1%、54.4%和52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3個百分點，三大指數均升至擴張區(qū)間，大中小企業(yè)景氣度回升，大企業(yè)回升至榮枯線上。反映疫情峰值過后經濟快速修復，服務業(yè)修復彈性更大，但是目前經濟修復并不穩(wěn)固，中小企業(yè)仍有很大修復空間，節(jié)后生產端可能迎來更快恢復。

【操作建議】

短期來看，春節(jié)消費和出行反彈，1月PMI明顯反彈，節(jié)后風險偏好有所回升，均對債市情緒有壓制。另一方面節(jié)后M0回流，資金面預期維持寬松，短端表現或強于長端，總體上期債還是處在震蕩階段。建議短期單邊交易性需求維持中性，T2303運行區(qū)間參考99.1-100.5?？紤]到強預期弱現實情況，疊加2303合約存續(xù)期間IRR偏低，空頭移倉壓力較大，預期2303-2306價差存在進一步走闊空間，建議可關注做多跨期價差機會。

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