近幾個(gè)月以來(lái)，AIGC（AI generated content，人工智能創(chuàng)作內(nèi)容）概念火熱，一眾概念股紛紛起飛，其中就包括美圖公司。不過(guò)一份亮眼的財(cái)報(bào)并沒(méi)能給美圖從年初至今已經(jīng)翻倍的股價(jià)再添一把火，3月31日，美圖公司股價(jià)高開(kāi)低走，早盤(pán)振幅達(dá)13%，截至發(fā)稿下跌4.84%，畢竟，亮眼的財(cái)報(bào)帶來(lái)的也并不都是好消息。

昨日（3月30日）晚間，美圖公司公布2022年全年業(yè)績(jī)。2022年，美圖營(yíng)收20.85億元，同比增長(zhǎng)25.2%；歸母凈利9410萬(wàn)元，上年同期虧損4450萬(wàn)元；經(jīng)調(diào)整后歸母凈利1.11億元，同比增長(zhǎng)29.9%。

這也是美圖首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，財(cái)報(bào)中也用了“我們欣然宣布”這樣的措辭。但欣喜之余還應(yīng)該注意到，美圖炒幣仍然浮虧3億元。此外，現(xiàn)階段AI繪畫(huà)相關(guān)產(chǎn)品變現(xiàn)方式較為單一、普通C端用戶(hù)付費(fèi)意愿不強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈，未來(lái)如何維持去年的高增長(zhǎng)，對(duì)美圖來(lái)說(shuō)仍是個(gè)考驗(yàn)。

01 “副業(yè)”成“負(fù)業(yè)”

交出這份亮眼的財(cái)報(bào)其實(shí)也并不意外。早在一個(gè)月之前，美圖公布了正面盈利預(yù)告稱(chēng)預(yù)期同比扭虧。原因有二：*，AIGC驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)同比大增；第二，投資“賺”了錢(qián)。

業(yè)務(wù)方面，其財(cái)報(bào)顯示，2022年，美圖VIP訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.82億元，同比增長(zhǎng)57.4%，創(chuàng)造歷史新高，并超過(guò)廣告業(yè)務(wù)，成為美圖的*營(yíng)收大項(xiàng)。

從2020年起，美圖旗下美圖秀秀、美顏相機(jī)等應(yīng)用開(kāi)始推出VIP訂閱業(yè)務(wù)。2022年，美圖旗下產(chǎn)品的多項(xiàng)免費(fèi)及付費(fèi)功能均實(shí)現(xiàn)AIGC技術(shù)的應(yīng)用，帶動(dòng)VIP會(huì)員數(shù)量增長(zhǎng)。截至2022年12月，美圖公司旗下應(yīng)用擁有超過(guò)560萬(wàn)VIP會(huì)員。

此外，2022年美圖SaaS（軟件即服務(wù)）及相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)1093%至4.63億元，也是這份財(cái)報(bào)的另一大看點(diǎn)。

投資方面，美圖2022年的公允價(jià)值收益約5.2億元，上年同期為1.84億元，公允價(jià)值收益的增加主要因其投資的一個(gè)護(hù)膚品牌在去年的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道，2021年美圖公司通過(guò)關(guān)聯(lián)公司廈門(mén)美圖網(wǎng)科技有限公司完成了對(duì)國(guó)產(chǎn)美妝品牌HBN的天使輪融資，企查查信息顯示，廈門(mén)美圖網(wǎng)科技有限公司持股28.2%。

2022年，在新銳國(guó)產(chǎn)美妝品牌中，HBN的表現(xiàn)算得上亮眼。去年天貓618大促，HBN全周期成交1.49億元，實(shí)現(xiàn)同比翻倍。去年雙11，HBN進(jìn)入了抖音美妝品牌TOP20。

既然提到了投資，那便不能不提起美圖備受關(guān)注并且曾登上社交媒體熱搜的另一個(gè)投資項(xiàng)目——炒幣。

2021年3月7日、2021年3月17日及2021年4月8日，美圖先后宣布購(gòu)買(mǎi)加密貨幣，累計(jì)購(gòu)買(mǎi)31000單位的以太幣（ETH）及約940.89單位的比特幣(BTC)，總價(jià)1億美元。購(gòu)買(mǎi)ETH的均價(jià)為1629美元，購(gòu)買(mǎi)BTC的均價(jià)為52610美元。

這筆1億美元的投資，也曾讓美圖體驗(yàn)過(guò)一把“大賺”的感覺(jué)。美圖2021年財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)公司已購(gòu)買(mǎi)ETH單位及BTC單位的公允價(jià)值分別約為1.173億美元及4510萬(wàn)美元。據(jù)此計(jì)算，美圖當(dāng)時(shí)在加密貨幣上浮盈超過(guò)6000萬(wàn)美元。

然而好景不長(zhǎng)，幣圈熊市來(lái)襲，ETH、BTC價(jià)格大跳水，并遲遲沒(méi)能漲回去，美圖被套牢了。

截至2022年12月31日，根據(jù)當(dāng)時(shí)的價(jià)格，美圖持有的ETH、BTC總價(jià)值為5290萬(wàn)美元，虧損一半，按照當(dāng)時(shí)的匯率，美圖炒幣浮虧約3.3億。

事實(shí)上，在股價(jià)這一波上漲行情之前，美圖在2021年初時(shí)也有過(guò)一次大漲，從1.5港元漲到了4.5港元附近，此后一路震蕩下跌至0.65港元的低點(diǎn)。

回首那個(gè)時(shí)期，關(guān)于美圖有兩條重要的信息，一個(gè)是其高級(jí)訂閱模式業(yè)務(wù)錄得高增長(zhǎng)，另一個(gè)是便是炒幣。只可惜，牛市時(shí)的香餑餑在熊市時(shí)變成了燙手的山芋，2021年和2022年上半年依然虧損的業(yè)績(jī)以及幣價(jià)大跌，強(qiáng)烈的反差蓋過(guò)了美圖財(cái)務(wù)好轉(zhuǎn)的跡象，美圖的股價(jià)一泄千里，還背上了“投機(jī)”的罵名。

沒(méi)有人能保證幣價(jià)一定能夠漲回去，也沒(méi)人能保證一定可以在合適的時(shí)機(jī)將幣賣(mài)出去，數(shù)億元的浮虧，成為罩在美圖頭上一塊揮之不去的陰云。

02 AIGC的故事可能沒(méi)那么好講

2020年、2021年，美圖VIP訂閱業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為2.06億元、4.97億元，在AIGC的加持下，2022年為7.82億元，創(chuàng)下歷史新高，并一躍成為*大營(yíng)收業(yè)務(wù)。美圖以及資本市場(chǎng)都希望AIGC成為美圖新的增長(zhǎng)出口，為美圖的業(yè)績(jī)?cè)錾?/p>

不過(guò)，現(xiàn)階段AIGC的商業(yè)變現(xiàn)尚處于探索階段，除付費(fèi)訂閱的變現(xiàn)方式外，暫未看到其它清晰的商業(yè)模式，如何將蛋糕做大，考驗(yàn)著美圖乃至整個(gè)行業(yè)。

比如，行業(yè)中頗具代表的文本生成圖像模型Stable Diffusion，其背后公司Stability AI尚未有明確的商業(yè)模式，目前，該公司的大部分資金來(lái)自其創(chuàng)始人以及融資。

國(guó)內(nèi)AI繪畫(huà)工具6pen去年10月發(fā)布的調(diào)研結(jié)果顯示，60%的用戶(hù)從未在AI繪畫(huà)產(chǎn)品上有過(guò)付費(fèi)行為，剩下40%的用戶(hù)中，付費(fèi)超過(guò)100元占比僅10%。

浙商證券研究所研報(bào)分析，AI繪畫(huà)產(chǎn)品不斷豐富，體驗(yàn)持續(xù)提升，已具備較好的用戶(hù)基礎(chǔ)。但AI繪畫(huà)產(chǎn)品目前少有營(yíng)收或?qū)崿F(xiàn)盈利，目前相關(guān)產(chǎn)品變現(xiàn)方式較為單一。對(duì)于普通C端用戶(hù)，缺乏性?xún)r(jià)比加高的商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景，付費(fèi)意愿不強(qiáng)。

除商業(yè)前景暫時(shí)還不甚明朗外，外部競(jìng)爭(zhēng)也是一個(gè)問(wèn)題，越火熱的賽道，意味著沖進(jìn)來(lái)的選手也就越多。

由AIGC驅(qū)動(dòng)的VIP訂閱業(yè)務(wù)，很大一部分是基于美圖過(guò)去的自有產(chǎn)品，比如美圖秀秀。但今天的智能手機(jī)相機(jī)中自帶算法，而且近年來(lái)手機(jī)廠(chǎng)商在這方面越來(lái)越卷，可能會(huì)帶走一部分用戶(hù)。

此外，在AIGC的賽道上，也殺入了實(shí)力強(qiáng)勁的大公司。比如在抖音快手的拍攝功能中，隨手一翻便有數(shù)個(gè)AI繪圖的*，短視頻平臺(tái)勢(shì)必也會(huì)分割一些用戶(hù)。

除財(cái)大氣粗的對(duì)手外，美圖還要面臨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量上的壓力。

Stable Diffusion的開(kāi)源大大降低了AI繪畫(huà)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)難度，團(tuán)隊(duì)可以將重點(diǎn)放到二次訓(xùn)練調(diào)優(yōu)方面，這意味技術(shù)門(mén)檻大幅降低，此前無(wú)力投入底層模型的中小玩家們也會(huì)相繼入場(chǎng)。

激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，自身過(guò)硬的技術(shù)才是在市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟的依仗。在財(cái)報(bào)后的業(yè)績(jī)會(huì)上，美圖公司創(chuàng)始人兼CEO吳欣鴻也表示，“我們也在積極推進(jìn)投入美圖自己的大模型，以及一些關(guān)鍵技術(shù)上的突破。”

2022年，美圖研發(fā)投入為5.86億元，同比增長(zhǎng)7.5％，且占其總營(yíng)收的28%，吳欣鴻也提到，這是一項(xiàng)“很高的投入占比”。

技術(shù)上的突破，需要持續(xù)的研發(fā)投入支撐，這無(wú)疑是個(gè)“苦力活”，對(duì)于剛剛盈利的美圖來(lái)說(shuō)，亦是一副不得不挑起來(lái)的重?fù)?dān)?？雌饋?lái)，想要講好AIGC的故事，并沒(méi)有想象中那么容易。