4月6日，江豐電子發(fā)布2022年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入23.24億元，同比增長45.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.65億元，同比增長148.72%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.18億元，同比增長186.50%；基本每股收益1.11元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.06元(含稅)。

江豐電子是高純?yōu)R射靶材國產(chǎn)領軍者，主要產(chǎn)品包括鋁靶、鈦靶、鉭靶、鎢鈦靶等，產(chǎn)品應

用于半導體(主要為超大規(guī)模集成電路領域)、平板顯示、太陽能等領域。近年來，公司持續(xù)投入零部件制造工藝的研發(fā)，生產(chǎn)的零部件產(chǎn)品主要用于超大規(guī)模集成電路芯片領域。各產(chǎn)品技術突破疊加行業(yè)景氣度，業(yè)績持續(xù)增長。

在高景氣賽道背景下，江豐電子是否為好公司？如今的股價是否在好價格的區(qū)間？本文將詳細解析。

公司快速募資擴張不改其投資價值

江豐電子在近年的經(jīng)營情況可以用快速募資擴張來概括。

在2022年，江豐電子通過可轉(zhuǎn)債募投項目的實施，在廣東惠州和湖北武漢建設平板顯示用靶材及部件生產(chǎn)基地，將就近為平板顯示器制造商供應靶材及機臺相關部件，從而進一步擴大平板顯示用高純金屬濺射靶材及相關機臺部件的生產(chǎn)能力，目前項目正在按計劃積極推進。

公司在2022年進一步通過定增募集資金近16億元在浙江余姚及海寧建設超大規(guī)模集成電路用超高純金屬濺射靶材生產(chǎn)線。

過去一年公司超高純靶材實現(xiàn)銷售收入 16.11 億元，同比增長 36.40%。筆者認為相比光伏等新能源產(chǎn)業(yè)鏈的瘋狂增加產(chǎn)能，江豐電子快速擴張市場份額的戰(zhàn)略舉措是更加合理的。因為在半導體材料方面，國產(chǎn)廠商幾乎沒有存在感，而江豐電子在高端領域有技術突破的公司更加稀少。

近年來芯片的集成度越來越高，對超高純金屬濺射靶材提出了新的技術挑戰(zhàn)，公司持續(xù)追蹤下游客戶技術路線演變，堅持長期的研發(fā)投入，保證產(chǎn)品始終能夠滿足行業(yè)內(nèi)客戶最前沿的技術需求，實現(xiàn)了先進制程領域超高純金屬濺射靶材在客戶端的規(guī)?；慨a(chǎn)。2022年公司研發(fā)費用投入達1.24 億元，同比增長 25.73%。

公司的各種材料靶材在 28-7nm 技術節(jié)點的全面量產(chǎn)，部分靶材產(chǎn)品在 5nm 技術節(jié)點已經(jīng)量產(chǎn)。公司經(jīng)過多年發(fā)展，逐漸成長為國內(nèi)高純?yōu)R射靶材產(chǎn)業(yè)的領先者，能夠在全球范圍內(nèi)與美國、日本跨國公司進行市場競爭，逐漸進入國內(nèi)外知名廠商(臺積電、SK 海力士、中芯國際、聯(lián)華電子、京東方等)的供應體系，積累眾多優(yōu)質(zhì)的客戶資源。

如此來看，江豐電子是將其技術優(yōu)勢轉(zhuǎn)換實實在在轉(zhuǎn)化為批量生產(chǎn)和規(guī)?；膬?yōu)勢，徹底解決高質(zhì)量產(chǎn)品的充足供應難題。與國內(nèi)本土靶材企業(yè)相比，公司的靶材產(chǎn)品營業(yè)收入規(guī)模顯著高于阿石創(chuàng)，可見高產(chǎn)半導體材料龍頭公司正冉冉升起。

公司近年來還持續(xù)投入零部件制造工藝的研發(fā)，投資強化裝備能力，建成了零部件生產(chǎn)的全工藝、全流程生產(chǎn)體系，并建成了寧波余姚、上海奉賢、沈陽沈北三個零部件生產(chǎn)基地，為零部件產(chǎn)能的擴張創(chuàng)造了有利條件。

在快速擴張背景下，公司對于投資者的回報相比價值股顯然是偏少的，但是江豐電子從公司科研技術疊加戰(zhàn)略布局都屬于是基本面優(yōu)良的好公司，快速募資擴張不改其投資價值。

高速增長疊加政策支持，公司的股價或具有安全邊際

由于受技術、資本和人才的限制，全球高純?yōu)R射靶材市場一直被日本和美國幾家跨國公司所壟斷，呈現(xiàn)出寡頭競爭的局面。就拿半導體靶材市場來說吧，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計，在2019年，日本和美國四家公司占據(jù)了全球半導體靶材市場的80%左右。美日靶材企業(yè)擁有完整的從金屬原料高純度制備到靶材生產(chǎn)的縱向一體化技術，在電子產(chǎn)品高端靶材制造領域占有主導地位。

盡管高純?yōu)R射靶材行業(yè)跨國公司競爭優(yōu)勢明顯且處于行業(yè)領導地位，近年來，以江豐電子為代表的本土企業(yè)不斷彌補國內(nèi)同類產(chǎn)品的技術空白， 縮小了與日美競爭對手的差距，已具備一定國際競爭力。據(jù)天風證券測算，2021 年全球半導體用濺射靶材市場規(guī)模為 16.95 億美元，而且平板顯示靶材需求規(guī)模有望進入長期增長，于 2022 年達到 206.5 億元的市場規(guī)模，綜合來看江豐電子的國產(chǎn)替代空間還很大。

江豐電子打造的業(yè)績第二增長極——半導體零部件業(yè)務具備更大的想象空間。

半導體精密零件是半導體裝備的重要組成部分，它決定著半導體裝備的核心組成和優(yōu)良的性能，也是半導體裝備制造過程中比較困難和技術含量比較高的環(huán)節(jié)之一。同時，半導體精密零件作為支撐半導體裝備產(chǎn)業(yè)乃至整個半導體產(chǎn)業(yè)鏈的支撐，是國內(nèi)半導體裝備企業(yè)被“卡脖子”的關鍵。根據(jù)天風證券的預測，2021年半導體精密零件市場規(guī)模將突破300億美元大關。

公司的新開發(fā)的各種精密零部件產(chǎn)品已經(jīng)在多家國內(nèi)半導體設備及芯片制造頭部企業(yè)實現(xiàn)批量交貨，同時，戰(zhàn)略布局了國內(nèi)緊缺、受國外控制的高純硅、石英和陶瓷等半導體零部件，廣泛應用于 PVD、CVD、刻蝕機等半導體設備機臺。

為何江豐電子的高成長相比新能源能夠更加具有確定性？這是因為公司所處的行業(yè)位置目前來看難以在五年撼動。半導體材料從研發(fā)立項到批量供貨耗時5-6年是正?，F(xiàn)象(研發(fā)周期1-2年，測試驗證周期2年以上，從驗證通過到批量供應又需要1-2年)，要進入這個行業(yè)不僅僅需要技術突破，而且需要供應鏈的認可，這種信任關系不會因為價格戰(zhàn)而發(fā)生變化。

2023年開年以來，中國各地相繼出臺了一系列半導體產(chǎn)業(yè)扶持政策，為中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了強有力的政策支持。例如，一些地方政府將設立半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，加大對半導體產(chǎn)業(yè)的投入力度，以支持企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和推廣。另外，一些地方政府還將提供稅收優(yōu)惠政策、人才引進政策等，為半導體企業(yè)提供更好的發(fā)展環(huán)境。

政策支持疊加江豐電子自身的實力給公司的股價帶來了一定的安全邊際，相較于新勢力頻頻的新能源產(chǎn)業(yè)，江豐電子這類急需突破相關技術瓶頸的公司更加具有稀缺性，值得投資者重點關注。