2023 年 4 月 7 日，三星電子公布了 2023 年 1 月至 2023 年 3 月的合并財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)（初步數(shù)據(jù)）。根據(jù)這份報(bào)告，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降至 6000 億韓元（（約合人民幣31億元），比去年同期下降 96%，突顯了該公司的支柱半導(dǎo)體部門的嚴(yán)重衰退。據(jù)日經(jīng)新聞報(bào)道，該公司的半導(dǎo)體部門 14 年來(lái)首次出現(xiàn)虧損。就連內(nèi)存市場(chǎng)占有率第一的三星也是這種情況，其他內(nèi)存廠商的情況大家也應(yīng)該了解一下。在這里，筆者想考慮一下半導(dǎo)體衰退的現(xiàn)狀、復(fù)蘇的前景和時(shí)機(jī)。

不能將這次衰退視為“只是一個(gè)糟糕的時(shí)期”

半導(dǎo)體市場(chǎng)與硅周期有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，筆者認(rèn)為，鑒于行業(yè)結(jié)構(gòu)，幾乎不可能擺脫這個(gè)周期。尤其是存儲(chǔ)器等需要大規(guī)模資金投入的通用器件，由于供需平衡的波動(dòng)，單價(jià)波動(dòng)較大。有的人可能會(huì)說(shuō)沒(méi)辦法，有好有壞。但當(dāng)三星的半導(dǎo)體部門 14 年來(lái)首次出現(xiàn)虧損時(shí)，感覺(jué)經(jīng)濟(jì)衰退不能被視為“只是一個(gè)糟糕的時(shí)期”。說(shuō)起14年前的2009年，那是雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退席卷全球的一年。從那以后，半導(dǎo)體衰退發(fā)生過(guò)幾次，但不得不說(shuō)，這次衰退是不同程度的。

圖1：全球內(nèi)存市場(chǎng)銷售額同比增長(zhǎng)率（2007-2022）來(lái)源：Grossberg根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)制作

圖 1描繪了 2007 年至 2022 年全球內(nèi)存市場(chǎng)銷售額的同比增長(zhǎng)率。圖 1顯示了五個(gè)“底部期”，其中經(jīng)濟(jì)與上一年相比陷入了急劇的負(fù)增長(zhǎng)。雷曼兄弟證券于2008年9月破產(chǎn)，緊接著全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷。內(nèi)存市場(chǎng)也同比下滑超過(guò)40%，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致市場(chǎng)份額第一的三星半導(dǎo)體部門出現(xiàn)虧損。很多企業(yè)此時(shí)居然倒閉了，據(jù)說(shuō)是“百年一遇的世界大蕭條”。

第二個(gè)谷底時(shí)期是2011年，當(dāng)時(shí)爾必達(dá)內(nèi)存的財(cái)務(wù)狀況每況愈下，爾必達(dá)內(nèi)存在2012年2月破產(chǎn)。然而，當(dāng)時(shí)日元兌美元匯率極度堅(jiān)挺，達(dá)到 70 至 80 日元，這可能比爾必達(dá)內(nèi)存的衰退還要嚴(yán)重。畢竟，爾必達(dá)內(nèi)存在拍賣后將被美光科技收購(gòu)，但DRAM市場(chǎng)將因此次收購(gòu)而被三星、SK海力士、美光壟斷。另一方面，NAND閃存市場(chǎng)呈寡頭壟斷狀態(tài)，在這3家公司中又加入了Kioxia和Western Digital這5家公司?？梢哉f(shuō)是“結(jié)構(gòu)相似”，但DRAM和NAND flash的盈利結(jié)構(gòu)似乎有很大差異。

DRAM由3家公司主導(dǎo)，NAND閃存由5家公司主導(dǎo)

從圖中可以看出，內(nèi)存市場(chǎng)在2015年底到2016年經(jīng)歷了第三次探底，2019年經(jīng)歷了第四次探底。雖然擁有DRAM的3家公司在兩個(gè)谷底時(shí)期都成功避免了虧損，但專注于NAND閃存的Kioxia在2019年錄得巨額虧損。2016年左右開(kāi)始，NAND Flash加速向3D轉(zhuǎn)型，資金投入的負(fù)擔(dān)比較大。2019年底部，包括三星在內(nèi)的所有廠商的NAND Flash業(yè)務(wù)都處于虧損狀態(tài)。不過(guò)，即使在這個(gè)谷底時(shí)期，能夠在DRAM領(lǐng)域保持盈利的3家公司也能夠抵消NAND閃存領(lǐng)域的虧損。這是一個(gè)相當(dāng)微妙的事情，但在只有三個(gè)公司主導(dǎo)的DRAM市場(chǎng)上，制造商在談判中獲得優(yōu)勢(shì)比用戶更容易獲得優(yōu)勢(shì)，或者某種程度上制造商可以引領(lǐng)市場(chǎng)，但這可能與NAND閃存市場(chǎng)5家玩家不同。

擁有DRAM的內(nèi)存廠商也在這次衰退中陷入虧損

這已經(jīng)是第5次觸底，但相比上年已經(jīng)跌破60%，可見(jiàn)形勢(shì)比前幾次觸底更為嚴(yán)峻。當(dāng)內(nèi)存市場(chǎng)開(kāi)始下滑時(shí)，主要因素通常是供過(guò)于求導(dǎo)致單價(jià)下降，但這一次，令人擔(dān)憂的是，主要因素是出貨量大幅下降。換句話說(shuō)，盡管市場(chǎng)狀況惡化，但單價(jià)并沒(méi)有下降多少。由于明顯供過(guò)于求的情況，未來(lái)單價(jià)暴跌的可能性很大，內(nèi)存市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)下跌。完全可以想象，市場(chǎng)將惡化到前所未有的程度，比如比上年下降70%或80%。

三星的半導(dǎo)體部門在 2023 年 1 月至 3 月期間出現(xiàn)虧損，但三星的 2022 年 10 月至 12 月的半導(dǎo)體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為這個(gè)月幾乎沒(méi)有出現(xiàn)赤字，預(yù)計(jì) 2023 年 1 月至 3 月期間會(huì)進(jìn)一步惡化?！八€處于虧損狀態(tài)嗎？”

內(nèi)存市場(chǎng)何時(shí)復(fù)蘇，觸發(fā)因素是什么？

那么，內(nèi)存市場(chǎng)何時(shí)才能復(fù)蘇，導(dǎo)火索又是什么呢？再次引用三星的評(píng)論，半導(dǎo)體廠商可能將在 2023 年 10 月至 12 月期間實(shí)現(xiàn)盈利。上圖中，同比增速極有可能在2023年4-6月見(jiàn)底。這是因?yàn)樽?022年7月以來(lái)內(nèi)存市場(chǎng)狀況迅速惡化，因此即使今年下半年的市場(chǎng)狀況不佳，我們也可以期待與去年同月相比有所回升。當(dāng)然，這是一個(gè)“算計(jì)”出來(lái)的故事，實(shí)際需求的復(fù)蘇必然伴隨著實(shí)際需求。我覺(jué)得應(yīng)該注意以下兩點(diǎn)。

首先是未來(lái)價(jià)格下跌。對(duì)于已經(jīng)虧損的內(nèi)存廠商來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)很消極的說(shuō)法，但當(dāng)單價(jià)下降時(shí)，內(nèi)存需求的增長(zhǎng)率最高。過(guò)去的市場(chǎng)數(shù)據(jù)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，內(nèi)存單價(jià)在2015年和2019年的經(jīng)濟(jì)衰退期間下降，引發(fā)了需求的大幅增長(zhǎng)。如上所述，最近的內(nèi)存衰退是需求本身的大幅下降導(dǎo)致的，而不是單價(jià)的大幅下降。除非單價(jià)進(jìn)一步回落，否則將難以提振需求。

二是推出第五代移動(dòng)通信（5G）服務(wù)。本來(lái)，5G是被期待成為實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛、遠(yuǎn)程醫(yī)療等某種意義上影響人類生活的服務(wù)不可或缺的技術(shù)，但如果能更簡(jiǎn)單、更隨性地做就好了。我希望該級(jí)別的 5G 服務(wù)將在某個(gè)地方推出。雖然支持5G的智能手機(jī)的需求在增加，但目前還不能說(shuō)5G是必須的功能，因?yàn)檫€沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的服務(wù)。服務(wù)的內(nèi)容是什么并不重要，重要的是使用和享受它的目的是否導(dǎo)致了對(duì)智能手機(jī)和PC的更換需求。自然，廣發(fā)科技、微軟等主要IT服務(wù)商也將在5G服務(wù)的前提下加快應(yīng)對(duì)，數(shù)據(jù)中心的資金投入也將重燃。

一定會(huì)恢復(fù)

正如我一直認(rèn)為的那樣，當(dāng)我們處于半導(dǎo)體衰退之中時(shí)，很難想象復(fù)蘇的情景，而且行業(yè)中的每個(gè)人總是看跌和懷疑。我對(duì) 5G 服務(wù)沒(méi)有具體的印象，但這是我每次重復(fù)硅周期時(shí)都感受到和體驗(yàn)過(guò)的東西。底部總是會(huì)恢復(fù)并走向頂部，這是肯定的。

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