2022年12月30日遞交招股書后，蘇州錦藝新材料科技股份有限公司（以下簡稱“錦藝新材”）科創(chuàng)板IPO在近期進入了問詢階段。

鈦媒體APP注意到，雖然錦藝新材營收利潤快速增長，但應收賬款及存貨攀升，現(xiàn)金流持續(xù)為負?；跇I(yè)務發(fā)展需要，錦藝新材的銀行借款不斷增長，債務攀升的同時，實控人陳錦魁高達3.87億元的個人負債也亟待錦藝新材給予更充分的說明。

事實上，陳錦魁面臨的不僅僅是個人負債問題。2019年至2021年，其為公司代付的員工薪酬高達千萬。此外，關聯(lián)方資金拆借及票據(jù)轉讓等問題也嚴重凸顯了錦藝新材財務內控方面的瑕疵。

實控人及公司債務“壓身”

錦藝新材前身錦藝有限設立于2017年2月9日，由重慶市錦藝硅材料開發(fā)有限公司（以下簡稱“重慶錦藝”）投資設立，注冊資本為1億元。2021年12月1日整體變更為股份有限公司。

為解決同業(yè)競爭、整合業(yè)務資源，成立僅一年的錦藝有限通過資產重組將重慶錦藝的全部業(yè)務注入自身。2018年12月25日，重慶錦藝將全資子公司云陽錦藝的100%股權以原始出資額作價轉讓給錦藝有限。同月，重慶錦藝與錦藝有限簽訂《資產轉讓協(xié)議》，將其蘇州分公司名下的設備、車輛等經(jīng)營性資產以1477.84萬元的價格出售給錦藝有限。前述資產重組完成后，重慶錦藝已無實際業(yè)務并于2022年12月1日完成注銷。

2018年底，錦藝有限進行了相應的股東變更。重慶錦藝將其持有的錦藝有限73.22%股權以5125萬元轉讓給廣州錦族，14.64%股權以1025萬元轉讓給陳錦魁，剩余12.14%股權則以850萬元轉讓給鄭州錦謀。

截止目前，錦藝新材實控人為陳錦魁，其個人獨資的廣州錦族持有錦藝新材45.18%的股權，為公司控股股東。此外，陳錦魁還直接持有錦藝新材8.76%的股權。因此，通過直接及間接持有的方式，陳錦魁合計控制錦藝新材53.94%的股權。

不過，“統(tǒng)攬大局”的同時，陳錦魁卻給錦藝新材埋下了一顆“定時炸彈”。招股書顯示，陳錦魁個人存在尚未到期的累計大額負債3.87億元，主要用于個人及其控制的其他企業(yè)的對外投資。陳錦魁與相關債權人通過借款協(xié)議約定了借款期限、借款利率等條款。借款協(xié)議約定的借款利率為月息1%，負債到期時間為2025年12月至2028年12月不等。按還款期限推算，陳錦魁至少將償還本息約5.26億元。

錦藝新材表示，目前陳錦魁不存在因個人負債而涉及訴訟或借貸糾紛。上述個人負債到期日尚有較長期間且實際控制人具有足夠的償債能力，此外，公司及控股子公司未作為上述對外負債的擔保方，且不存在陳錦魁以其持有的公司股份進行質押為上述負債提供擔保的情形。問題是，陳錦魁的償債能力如何體現(xiàn)？償還資金從何而來？巨額債務又是否會影響其控制權？

其實，實控人負債影響上市進程已有前車之鑒。泰凌微電子（上海）股份有限公司近日首發(fā)即遭到暫緩審議，發(fā)審會議上科創(chuàng)板上市委要求IPO保薦代表人說明實控人王維航5.17億元個人未清償債務及償還能力情況，并說明相關信息披露及風險揭示是否準確、充分。同樣的，錦藝新材實控人債務問題是否會成為上市“絆腳石”？

實控人債務“壓身”，錦藝新材也難言輕松。2019年至2021年及2022年上半年（以下簡稱“報告期內”），錦藝新材負債合計分別約為2.49億元、1.94億元、2.16億元、2.15億元。其中，短期借款分別為1498.87萬元、3712.17萬元、1524.22 萬元、1213.86萬元，均為銀行借款。由于生產經(jīng)營規(guī)模擴大，基于營運資金周轉需要，2020年錦藝新材新增短期銀行借款2213.3萬元。

相對于短期借款，錦藝新材長期債務壓力更明顯。報告期內，長期借款分別為2493.96萬元、4781.43萬元、6814.73萬元及6613.92萬元。由于非金屬礦超細粉末二期加工工程項目建設所需，其部分資金通過長期銀行貸款方式籌集。截至2022年6月30日，錦藝新材向中國銀行、中國農業(yè)銀行取得的長期借款中尚未償還的本金余額分別為2347.37萬元、6259.45萬元。

現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負

錦藝新材專業(yè)從事先進無機非金屬粉體材料研發(fā)、生產和銷售，目前主要產品包括電子信息功能材料、導熱散熱功能材料、涂料功能材料和其他新興功能材料四大類。產品面向的下游和終端市場為覆銅板/PCB 市場、導熱界面材料市場、新型涂料市場以及新能源鋰電池、工程塑料等市場。

報告期內，錦藝新材分別實現(xiàn)營收約1.44億元、2.12億元、3.25億元、2.09億元，同期實現(xiàn)凈利潤-212.69萬元、485.77萬元、3473.23萬元、2966.24萬元。

雖然利潤逐年增長，但是收益質量卻堪憂。報告期內，錦藝新材經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-3424.64萬元、-2490.41萬元、-1673.63萬元、-2676.72萬元。對于經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負，錦藝新材表示，一方面系公司銷售收款與采購付款存在時間差，另一方面系公司業(yè)務快速發(fā)展，營運資金需求較大且備貨規(guī)模相應擴大。究其原因，還是與應收賬款及存貨攀升大有關系。

報告期內，錦藝新材應收賬款余額分別為6628.63萬元、8819.18萬元、1.27億元和1.35億元，主要為應收客戶貨款。報告期各期末，賬齡在6個月以內的應收賬款余額占比分別為 96.54%、98.50%、98.78%和 98.75%，是應收賬款的主要組成部分。

另一方面，存貨的增長也造成大量現(xiàn)金的占用。報告期內，錦藝新材存貨余額分別為4604.01萬元、8370.21萬元、1.28億元和1.74億元，占流動資產的比例為33.40%、26.44%、25.97%和37.24%。一方面系公司主要客戶為下游領域知名龍頭企業(yè)，采購規(guī)模較大，公司通常會結合主要客戶的年度采購計劃保持0.5-3個月的安全備貨量；另一方面系公司產品體系豐富，部分產品單筆訂單銷售規(guī)模較小，為達到一定的規(guī)模生產經(jīng)濟性，公司采用批量生產的方式，并將結余的庫存商品留待后續(xù)出售，而庫存消化客觀上需要一定時間周期，錦藝新材解釋稱。

財務內控薄弱

從披露的招股書來看，錦藝新材財務內控方面也存在諸多不規(guī)范行為，其中最“吸睛”的莫過于實控人代付員工千萬薪酬。

2019年至2021年，陳錦魁以其個人使用的銀行賬戶為錦藝新材代為支付部分員工薪酬，金額分別為363.44萬元、330.73萬元和348.36萬元，合計1042.53萬元。錦藝新材表示，此舉是出于薪酬保密管理需求，對員工的工資和獎金采用密薪制，為平衡不同工作年限、不同部門員工待遇上的訴求，維護公司整體人員穩(wěn)定。

目前，錦藝新材已向陳錦魁歸還相關代墊款項。用實控人的個人銀行賬戶代付薪酬是基于什么原因？是否有其他更為穩(wěn)妥的選擇？鈦媒體APP向錦藝新材發(fā)去調研函，但截至發(fā)稿，尚未有回復。

除代付薪酬外，錦藝新材還存在關聯(lián)方資金拆借、關聯(lián)方票據(jù)轉讓等內控漏洞。2018年12月25日，基于經(jīng)營周轉和項目建設資金需要，錦藝新材向控股股東廣州錦族拆入資金，雙方簽訂《借款協(xié)議》，并參考銀行同期貸款基準利率結算借款利息。2019年及2020年又相繼拆入4417萬元、2129萬元，計提利息800.85萬元。截至 2021 年5月19日，上述關聯(lián)方資金拆借款項及利息均已清償。

針對以上財務內控不規(guī)范行為，錦藝新材表示已通過建立健全內控制度進行了系統(tǒng)整改。但問題在于，是什么原因導致不規(guī)范行為屢屢出現(xiàn)？錦藝新材內部制度是否真的完善？（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|陸雯燕）