新華財(cái)經(jīng)北京5月29日電（王柘）上周（5月22日至26日）債券市場(chǎng)窄幅波動(dòng)，周初延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，短端收益率明顯走低，后半周在消息面和資金面因素作用下，收益率轉(zhuǎn)為上揚(yáng)。全周來(lái)看，中短端收益率下行約4BP，長(zhǎng)端略有上行，10年期國(guó)債收于2.72%，周中短暫跌破2.70%。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，債市對(duì)利好鈍化，杠桿水平有所回落，但仍處相對(duì)高位。對(duì)于收益率當(dāng)前水平，市場(chǎng)有一定分歧，但整體風(fēng)險(xiǎn)仍不大，債市大方向不變。

行情回顧

從上周市場(chǎng)節(jié)奏來(lái)看，周一債市延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，寬松資金面下中短端收益率明顯走低，長(zhǎng)端收益率盤中窄幅震蕩、尾盤小幅下行；周二風(fēng)險(xiǎn)偏好走弱提振債市情緒，現(xiàn)券強(qiáng)勢(shì)依舊，10年期國(guó)債收益率再次下破2.7%；周三債市情緒小幅轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)券收益率盤中窄幅震蕩、午后走高，中短端利率升幅稍大；周四股債蹺蹺板效應(yīng)延續(xù)，現(xiàn)券收益率窄幅波動(dòng)，振幅不足1BP；周五“特別國(guó)債”傳聞壓制市場(chǎng)情緒，債市延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，現(xiàn)券收益率多數(shù)上行。

中債估值顯示，上周2年期、5年期國(guó)債收益率分別下行3.9BP、2.0BP，10年期、30年期國(guó)債收益率分別上行0.5BP、1.4BP；2年期、5年期、10年期國(guó)開債收益率分別下行2.1BP、1.1BP、1.5BP，30年國(guó)開債收益率上行2.2BP。

中金所國(guó)債期貨上周先上后下，周線漲跌不一，30年期主力合約全周下跌0.13%，創(chuàng)本月新低，10年期主力合約全周上漲0.06%，5年期和2年期主力合約周漲幅分別為0.13%和0.01%。

高等級(jí)信用債表現(xiàn)更好，信用利差小幅走擴(kuò)，疊加資金面偏寬推動(dòng)短端收益率降幅更大，期限利差亦有所上行，推動(dòng)綜合利差走擴(kuò)3.5BP。

一級(jí)市場(chǎng)

上周共發(fā)行利率債91只、6282億元，其中國(guó)債3只，共計(jì)1680億元；政金債19只，共計(jì)1445億元；地方政府債69只，共計(jì)3157億元。上周利率債共計(jì)償還6948億元，凈融資-666億元。

根據(jù)已公布的利率債招投標(biāo)計(jì)劃，本周（5月29日至6月4日）將發(fā)行利率債27只，發(fā)行規(guī)模共1114.89億元，其中國(guó)債0只，地方政府債23只，政策銀行債4只；國(guó)債凈融資額-800.00億元，地方債凈融資額-401.41億元，政金債凈融資240.00億元。

海外債市

上周海外主要債券收益率多數(shù)上行。10年美債到期收益率上行8BP至3.80%，10年德債到期收益率上行11BP至2.52%。

周五（5月26日）公布的美國(guó)4月PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.4%，預(yù)期4.3%，前值4.2%；環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，預(yù)期0.3%，前值0.1%。美聯(lián)儲(chǔ)最愛的通脹指標(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增4.7%，預(yù)期4.6%，前值4.6%；環(huán)比漲0.4%，前值和預(yù)期均為0.3%，增速創(chuàng)今年1月以來(lái)新高。美國(guó)4月個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比飆升0.8%，前值0%。

數(shù)據(jù)顯示，4月美國(guó)通脹上升速度快于預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)政策利率期貨合約交易商加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息的押注，數(shù)據(jù)公布后，定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上將基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間(目前為5%-5.25%)上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)的可能性約為60%。2年期美債收益率盤中升超10BP。

公開市場(chǎng)

上周，公開市場(chǎng)操作繼續(xù)保持平穩(wěn)，周一至周五累計(jì)進(jìn)行180億元7天期逆回購(gòu)操作，因有100億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放80億元。具體來(lái)看，5月22日-5月26日，公開市場(chǎng)每日逆回購(gòu)到期均為20億元，期間人民銀行逆回購(gòu)?fù)斗欧謩e為20億元、20億元、20億元、70億元和50億元。周四、周五，逆回購(gòu)操作小幅加碼，打破前三日零投放零回籠狀態(tài)，分別于公開市場(chǎng)凈投放資金50億元、30億元。操作中標(biāo)利率均為2.00%，與此前持平。

5月22日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年5月22日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。自去年8月實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)以來(lái)，LPR繼續(xù)“按兵不動(dòng)”。

上周銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)量升價(jià)跌。從量上看，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日成交量中位數(shù)8.03萬(wàn)億元，2020年以來(lái)分位數(shù)處于前1%，較5月15日-5月19日上升2903億元。從價(jià)上看，R001中位數(shù)1.42%，較5月15日-5月19日下降15BP，2020年以來(lái)分位數(shù)處于前73%。從流動(dòng)性分層上看，R001與DR001價(jià)差中位數(shù)14BP，上升1.1BP；GC001與R001價(jià)差中位數(shù)49BP，上升12.2BP。

5月26日，SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y報(bào)價(jià)分別為1.44%、1.99%、2.11%、2.24%、2.36%、2.43%、2.48%，其中隔夜及以上期限較5月19日分別變動(dòng)3BP、8BP、-2BP、-3BP、-3BP、-1BP、-1BP。

上周3個(gè)月和半年期票據(jù)利率震蕩上行，同業(yè)存單發(fā)行利率回落。5月26日，中債商業(yè)銀行AAA評(píng)級(jí)1M、3M、6M、9M、1Y同業(yè)存單到期收益率分別為1.89%、2.13%、2.24%、2.36%、2.42%，其中1M及以上期限較5月19日分別下行6BP、10BP、6BP、5BP、4BP。全周同業(yè)存單一級(jí)發(fā)行量合計(jì)5132億元（不含截至5月26日尚未披露實(shí)際募集金額的同業(yè)存單），較5月15日-5月19日增加604億元。發(fā)行期限上，1M、3M、6M、9M、1Y占比分別為4%、31%、23%、10%、32%，其中1M、9M、1Y分別減少6%、6%、11%，3M、6M分別增加19%、5%。

要聞回顧

5月27日電 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，1—4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20328.8億元，同比下降20.6%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.5%；發(fā)生營(yíng)業(yè)成本34.98萬(wàn)億元，增長(zhǎng)1.6%；營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為4.95%，同比下降1.32個(gè)百分點(diǎn)。

4月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)158.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.3%；負(fù)債合計(jì)90.80萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.8%；所有者權(quán)益合計(jì)67.75萬(wàn)億元，增長(zhǎng)6.5%；資產(chǎn)負(fù)債率為57.3%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司統(tǒng)計(jì)師孫曉解讀工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)稱，4月份，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)加快，利潤(rùn)降幅繼續(xù)收窄，工業(yè)企業(yè)效益狀況呈現(xiàn)以下主要特點(diǎn)：一是工業(yè)企業(yè)當(dāng)月營(yíng)收增長(zhǎng)加快。二是企業(yè)利潤(rùn)降幅繼續(xù)收窄。三是裝備制造業(yè)利潤(rùn)明顯恢復(fù)。四是電氣水行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。五是外資企業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增，私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)降幅明顯收窄。

5月22日盤后，*ST搜特因股票收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元觸及交易類退市指標(biāo)。根據(jù)滬深交易所股票上市規(guī)則，正股被終止上市后，轉(zhuǎn)債及其他衍生品種也應(yīng)終止上市，相關(guān)事宜參照股票終止上市有關(guān)規(guī)定辦理，搜特轉(zhuǎn)債同步退市，并成為歷史上首只強(qiáng)制退市的轉(zhuǎn)債。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)DBRS晨星25日將美國(guó)列入主權(quán)信用評(píng)級(jí)恐遭下調(diào)的負(fù)面觀察名單。這是繼惠譽(yù)之后，第二家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將美國(guó)列入負(fù)面觀察名單。

美國(guó)總統(tǒng)拜登和國(guó)會(huì)眾議院共和黨籍議長(zhǎng)麥卡錫5月27日分別宣布，雙方已經(jīng)就聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算達(dá)成原則一致，并預(yù)計(jì)將很快把有關(guān)協(xié)議文本提交國(guó)會(huì)投票。拜登當(dāng)晚發(fā)表聲明說，這一協(xié)議是向前邁出的重要一步，也代表了雙方的妥協(xié)。麥卡錫在當(dāng)晚表示，國(guó)會(huì)議員將能夠在28日獲得有關(guān)協(xié)議文本，眾議院將在5月31日進(jìn)行投票。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

國(guó)泰君安：近期利率流暢下行的背后是經(jīng)濟(jì)曲線平緩與沒有“強(qiáng)刺激”的雙重支撐。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期當(dāng)7月份公布6月數(shù)據(jù)或出現(xiàn)同比環(huán)比雙轉(zhuǎn)弱情況時(shí)，才有可能使得沒有“強(qiáng)刺激”向穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期過渡，但政策信號(hào)也有可能受到信用風(fēng)險(xiǎn)邊際升溫的影響而提前出現(xiàn)，故而需要對(duì)由政策潛在轉(zhuǎn)向而引發(fā)的行情拐點(diǎn)提前予以警惕。市場(chǎng)對(duì)利好的鈍化或已指明當(dāng)前債市阻力最小方向正在切換。相較于4月份時(shí)，債市做多邏輯并未進(jìn)一步升華，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)利好因素表現(xiàn)出較為興奮的狀態(tài)，而當(dāng)前則對(duì)于類似的利好出現(xiàn)較為明顯的鈍化，盤面反映出投資者情緒已發(fā)生顯著變化，債市走牛的大方向不變，但短期交易節(jié)奏應(yīng)適當(dāng)謹(jǐn)慎。

華泰證券：上半年債市的難點(diǎn)是“逆修復(fù)周期”做多，容易畏手畏腳，“大行放貸，小行買債”是關(guān)鍵，融資需求弱是根本。下半年基本面的核心矛盾待解，內(nèi)外需難共振，避免三大循環(huán)不暢通甚至負(fù)反饋效應(yīng)，貨幣政策難緊，配置壓力仍存，債市整體風(fēng)險(xiǎn)仍不大，但洼地減少、擁擠度提升。謹(jǐn)防穩(wěn)增長(zhǎng)政策博弈、監(jiān)管政策、城投風(fēng)險(xiǎn)等可能引發(fā)脈沖式?jīng)_擊，擇時(shí)難度更大。空間上，十年國(guó)債2.6%仍有心理壓力，上行空間有限。策略上，票息+輪動(dòng)洼地策略讓位于交易能力，提升流動(dòng)性資產(chǎn)配置比率，利率久期中性偏長(zhǎng)，信用偏短，杠桿維持中性，信用吃票息、不再下沉，超長(zhǎng)利率債轉(zhuǎn)為交易。

天風(fēng)證券：預(yù)計(jì)5月中旬開始貨幣環(huán)境可能是量寬價(jià)平的局面，往6月估計(jì)，隔夜資金利率可能保持在1.5%附近或者向1.75%略有收斂的狀態(tài)。邏輯上，7月底政治局會(huì)議是政策落地的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，在此之前，或許不會(huì)有顯著的增量政策出臺(tái)，所以市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為債市可能還有至少兩個(gè)月的交易窗口。6月需要注意一些新的政策傾向可能，比如PSL與專項(xiàng)政策性金融工具，比如地方債發(fā)行供給的節(jié)奏變化，包括后續(xù)進(jìn)一步防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的舉措?？紤]到資金面的變化和市場(chǎng)對(duì)于政策面的關(guān)注，6月2.7%仍然是十年國(guó)債的重要阻力位置，對(duì)應(yīng)1年CD是2.35%，繼續(xù)票息策略相對(duì)占優(yōu)的判斷。

編輯：王菁

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