一、近期關鍵詞

牛市未盡

4月份CPI、PPI數(shù)據(jù)仍然偏弱，社融增速也出現(xiàn)季節(jié)性回落且內(nèi)部結構仍然較差，這些都使得債券牛市繼續(xù)演繹，十年國債收益率已下行至去年疫情期間的低位。同時信用債利差也不斷壓縮，AAA等級信用利差也再度回落至歷史低位。充裕的流動性疊加宏觀風險偏好持續(xù)較弱，令債券市場“資產(chǎn)荒”重現(xiàn)。

二、債市回顧

上周央行公開市場資金凈回籠，資金面整體中性偏松。同業(yè)存單發(fā)行量較上周增加，國股行和中小行發(fā)行利率均出現(xiàn)一定程度的下行。利率債一級市場凈融資，信用債發(fā)行量增加但整體為凈償還，二級市場整體收益率下行。中證轉(zhuǎn)債跌幅表現(xiàn)優(yōu)于中證全指，漲幅排名靠前的轉(zhuǎn)債主要來自電氣設備、計算機、電子、汽車和化工；跌幅居前轉(zhuǎn)債主要來自機械設備、計算機、化工和建筑裝飾。央行公布最新金融數(shù)據(jù)及經(jīng)濟數(shù)據(jù)均不及預期，繼多家股份行補降定期存款利率后，協(xié)定存款和通知存款利率加點上限也將迎來下調(diào)，關注本周MLF續(xù)作情況。

三、投資建議

利率債：十年期國債收益率距離去年的最低點也僅余10個bp左右，進入絕對低位，從交易角度講，已是風險大于收益，但極為充裕的流動性和持續(xù)低于預期的宏觀數(shù)據(jù)，讓債券收益率易下難上。本周將有MLF的到期續(xù)作，同時，諸如工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、消費等重要數(shù)據(jù)也將陸續(xù)公布，預計將圍繞這些數(shù)據(jù)博弈震蕩。

信用債：高等級信用債利差再次快速回落至歷史較低水平，固收類產(chǎn)品配置壓力明顯加大，近期信用債二級成交也逐漸呈現(xiàn)久期拉長的跡象。從去年債券市場的表現(xiàn)對比來看，流動性較好的部分信用債品種仍有一定的利差壓縮空間，如銀行“二永債”、 短久期高收益城投債等，仍可適當關注。

可轉(zhuǎn)債：主題炒作的退潮、中特估板塊的快速沖高又迅速調(diào)整都令轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)不佳，同時部分有信用風險或退市風險的品種出現(xiàn)了創(chuàng)歷史低價，讓傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)債投資邏輯之一，如保殼兌付令轉(zhuǎn)債價格下行風險有限，面臨極大挑戰(zhàn)，對個券質(zhì)地的選擇更為重要。金融、能源、有色、化工等部分雙低品種仍可逢低波段操作，而對于主題類型的高價品種更需關注正股走勢并及時止盈止損。

四、上周行情回顧

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.5.12。

風險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應謹慎投資，并根據(jù)風險自擔的原則，自行承擔投資風險。基金有風險，投資需謹慎。

@頭條基金#