2023年上半年，中企上市市場平穩(wěn)運行（詳見），VC/PE支持的中企IPO活躍度略有增長，融資金額稍有下調，VC/PE滲透率從*季度的低位（56.7%）回升至63.8%?；貓蠓矫?，境內外市場發(fā)行時賬面回報倍數趨同，其中科創(chuàng)板的整體回報水平較高；此外，上半年共有3家IPO企業(yè)貢獻了超50倍回報案例，分別為裕太微、南芯科技和量子之歌。

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VC/PE機構IPO成績單

根據清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下清科研究中心統(tǒng)計，2023年上半年收獲5個及以上IPO的VC/PE機構共9家，相比2022年同期明顯減少（15家）。值得關注的是，部分長期聚焦科創(chuàng)主線、提前布局“專精特新”的VC/PE機構，開始進入收獲期。

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VC/PE支持的IPO總量

VC/PE支持中企IPO數量同比增長

融資規(guī)模略有下調

2023年上半年，139家上市中企獲得VC/PE支持，*季度和第二季度分別為55家、84家，總量同比上升3.7%，環(huán)比下降33.8%。分板塊來看，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板VC/PE支持IPO共77家，占比55.4%，集中度相比2022年全年下降8.2個百分點；北交所上半年共20家VC/PE支持IPO，其中國家級或省級認定的“專精特新”企業(yè)有14家，板塊特色明顯。隨著政策明晰，VC/PE支持的中企境外IPO活動也逐步恢復，2023年上半年港股和美股分別有18家、4家VC/PE支持中企IPO。

首發(fā)融資額方面，2023年上半年VC/PE支持的IPO中企融資總額約合人民幣1,675.01億元，*季度和第二季度分別為478.48億元、1,196.53億元，總規(guī)模同環(huán)比分別下降8.0%、21.5%。其中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模分別為788.46億元、508.55億元，同比分別下降21.6%、11.6%。此外，2023年上半年首發(fā)融資額最高的案例是科創(chuàng)板企業(yè)晶合集成（99.60億元，不含戰(zhàn)略配售金額）。

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IPO滲透率

“雙創(chuàng)”兩板發(fā)力帶動VC/PE滲透率重回高地

港交所滲透率超6成

2023年上半年，中企上市市場VC/PE滲透率為63.8%，*季度和第二季度分別為56.7%、69.4%。境內方面，A股整體VC/PE滲透率為67.6%，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板分別達到90.2%和76.9%，北交所和上交所主板未超過50%。境外方面，2023年上半年VC/PE滲透率為48.9%，與2022年全年基本持平（50%），其中港交所達到62.1%，高于2021年（47.1%）和2022年（54.1%）的滲透率水平。

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IPO賬面回報

境內外發(fā)行回報倍數趨同

科創(chuàng)板整體回報水平較高

2023年上半年，境內外市場的平均發(fā)行賬面回報水平逐漸接近。A股平均賬面回報水平為4.58倍，相比2022年略有下滑；其中貢獻較高回報個案的有裕太微和南芯科技，均為科創(chuàng)板上市。境外市場平均賬面回報水平為4.20倍，美股量子之歌個案貢獻較大，港股按各口徑計算的回報倍數在2.5至3倍之間，較*季度（1.8至2倍）有所提升。

大額案例方面，上半年并無超百倍回報案例，僅有3家企業(yè)的早期投資者獲得50倍以上的回報，相比于2022上半年的10家下降趨勢明顯。

互聯網行業(yè)個案推高發(fā)行回報

高端制造類企業(yè)上市后整體表現更優(yōu)

從行業(yè)來看，互聯網行業(yè)按發(fā)行價、首日價計算的平均賬面回報水平超過10倍，主要受量子之歌在納斯達克上市的個案影響。此外，半導體及電子設備、機械制造兩大行業(yè)的表現較好，按發(fā)行價計算的平均回報倍數高于5倍，且上市后走勢良好，按首日、20日以及6月30日價格計算的倍數均高于發(fā)行時的回報水平。

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結語

整體而言，2023年上半年，中國經濟保持恢復發(fā)展態(tài)勢，疊加境內外資本市場政策同時發(fā)力，中企IPO活動整體表現穩(wěn)中有進。分市場來看，A股各板塊定位更加清晰，資本市場服務科技創(chuàng)新的作用進一步強化，其中“硬科技”屬性突出的行業(yè)領域，無論是上市規(guī)模、VC/PE滲透率，亦或是回報水平等方面均表現更優(yōu)。在全面注冊制背景下，A股將保持常態(tài)化發(fā)行，上市公司質量不斷提高，定價也更加市場化，VC/PE投資回報趨于理性。境外市場在“備案制”進入常態(tài)化階段后明顯升溫，預計美股市場下半年活躍度將持續(xù)提振；港交所新一輪改革落地，已有企業(yè)以18C規(guī)則申請上市，“特專科技”公司有望激發(fā)香港資本市場活力。