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一、債市回顧近期關(guān)鍵詞數(shù)據(jù)密集發(fā)布，債市反饋平淡，長端利率震蕩為主上周相繼發(fā)布了通脹、社融、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)。具體來看，通脹略不及預(yù)期；社融數(shù)據(jù)略超預(yù)期，信貸，特別是與地產(chǎn)相關(guān)的居民信貸成為主要支撐項(xiàng)，顯示經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象；出口數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，在海外衰退背景下，出口將繼續(xù)承壓。7月14日，上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上央行貨幣政策司司長對于貨幣政策工具的表述較為積極，后續(xù)貨幣政策在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性回暖前不會(huì)轉(zhuǎn)向。在自主協(xié)商背景下銀行調(diào)降存量貸款利率意愿有限，當(dāng)前銀行凈息差仍然偏低，存款利率仍有調(diào)降空間。
上周債市整體對數(shù)據(jù)反應(yīng)平淡，長端延續(xù)窄幅震蕩的格局，十年國債活躍券230012累計(jì)上行0.5bp，十年國開活躍券230205累計(jì)下行0.3bp。資金面相比上上周小幅收斂，但仍處于相對寬松的狀態(tài)。全周公開市場累計(jì)凈投放180億元，當(dāng)7天回購利率收斂至政策利率附近時(shí)，央行便會(huì)加大逆回購操作量，體現(xiàn)了央行合意的資金利率水平。
二、投資建議利率債：在政治局會(huì)議召開前，債市對基本面數(shù)據(jù)較為鈍化，債市相對平靜。本周MLF操作和6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將落地，預(yù)計(jì)可能會(huì)引起市場情緒邊際波動(dòng)；7月政治局會(huì)議召開前增量交易信息或較少，短期長債利率可能延續(xù)邊際波動(dòng)的走勢。中長期來看，穩(wěn)增長政策仍會(huì)陸續(xù)出臺，降準(zhǔn)降息的概率仍在，在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)前資金面無虞，當(dāng)前波段操作難度較大，關(guān)注包括促消費(fèi)、“因城施策”加碼、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等細(xì)則落地情況。政治局會(huì)后穩(wěn)增長政策的力度和兌現(xiàn)情況將可能是下一個(gè)交易機(jī)會(huì)。
信用債：信用債方面，信用利差繼續(xù)下行，短端交易更為擁擠，反應(yīng)了市場在政治局會(huì)議前普遍選擇防御策略。寬信用需要寬貨幣的配合，資金面尚未出現(xiàn)邊際收斂的信號，債市配置力量仍在，在長端利率中短期機(jī)會(huì)不大的情況下，短端信用是更好的配置選擇，票息策略更為安全。但期限利差已經(jīng)壓縮到較低位置，短端信用債性價(jià)比不高，建議短期內(nèi)保持資產(chǎn)流動(dòng)性、多看少動(dòng)。
可轉(zhuǎn)債：上周中證轉(zhuǎn)債漲幅為0.43%，表現(xiàn)弱于中證全指（1.21%）。分類型來看，超高平價(jià)券表現(xiàn)不佳，高平價(jià)券和中平價(jià)券的表現(xiàn)相對較好；分評級來看，高評級轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)更好。當(dāng)前市場博弈從經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)移到政策面，中報(bào)期來臨，業(yè)績影響在加大，后續(xù)隨著市場情緒轉(zhuǎn)好，市場重心或逐步轉(zhuǎn)向政策面和公司業(yè)績，需關(guān)注業(yè)績持續(xù)向好、業(yè)績超預(yù)期或者能夠?qū)崿F(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的上市公司發(fā)行的轉(zhuǎn)債。政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)和基建地產(chǎn)鏈有望受益，可布局受益于內(nèi)需擴(kuò)大的基建地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.7.14。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。#胡錫進(jìn)評上半年經(jīng)濟(jì)增速5.5%#@長安基金
上周債市整體對數(shù)據(jù)反應(yīng)平淡，長端延續(xù)窄幅震蕩的格局，十年國債活躍券230012累計(jì)上行0.5bp，十年國開活躍券230205累計(jì)下行0.3bp。資金面相比上上周小幅收斂，但仍處于相對寬松的狀態(tài)。全周公開市場累計(jì)凈投放180億元，當(dāng)7天回購利率收斂至政策利率附近時(shí)，央行便會(huì)加大逆回購操作量，體現(xiàn)了央行合意的資金利率水平。
二、投資建議利率債：在政治局會(huì)議召開前，債市對基本面數(shù)據(jù)較為鈍化，債市相對平靜。本周MLF操作和6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將落地，預(yù)計(jì)可能會(huì)引起市場情緒邊際波動(dòng)；7月政治局會(huì)議召開前增量交易信息或較少，短期長債利率可能延續(xù)邊際波動(dòng)的走勢。中長期來看，穩(wěn)增長政策仍會(huì)陸續(xù)出臺，降準(zhǔn)降息的概率仍在，在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)前資金面無虞，當(dāng)前波段操作難度較大，關(guān)注包括促消費(fèi)、“因城施策”加碼、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等細(xì)則落地情況。政治局會(huì)后穩(wěn)增長政策的力度和兌現(xiàn)情況將可能是下一個(gè)交易機(jī)會(huì)。
信用債：信用債方面，信用利差繼續(xù)下行，短端交易更為擁擠，反應(yīng)了市場在政治局會(huì)議前普遍選擇防御策略。寬信用需要寬貨幣的配合，資金面尚未出現(xiàn)邊際收斂的信號，債市配置力量仍在，在長端利率中短期機(jī)會(huì)不大的情況下，短端信用是更好的配置選擇，票息策略更為安全。但期限利差已經(jīng)壓縮到較低位置，短端信用債性價(jià)比不高，建議短期內(nèi)保持資產(chǎn)流動(dòng)性、多看少動(dòng)。
可轉(zhuǎn)債：上周中證轉(zhuǎn)債漲幅為0.43%，表現(xiàn)弱于中證全指（1.21%）。分類型來看，超高平價(jià)券表現(xiàn)不佳，高平價(jià)券和中平價(jià)券的表現(xiàn)相對較好；分評級來看，高評級轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)更好。當(dāng)前市場博弈從經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)移到政策面，中報(bào)期來臨，業(yè)績影響在加大，后續(xù)隨著市場情緒轉(zhuǎn)好，市場重心或逐步轉(zhuǎn)向政策面和公司業(yè)績，需關(guān)注業(yè)績持續(xù)向好、業(yè)績超預(yù)期或者能夠?qū)崿F(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的上市公司發(fā)行的轉(zhuǎn)債。政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)和基建地產(chǎn)鏈有望受益，可布局受益于內(nèi)需擴(kuò)大的基建地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.7.14。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。#胡錫進(jìn)評上半年經(jīng)濟(jì)增速5.5%#@長安基金
