“攻防兼?zhèn)洹辈呗裕盐崭呖萍纪顿Y趨勢

過去一年，在風險投資領域，無論是募資端還是投資端，都經歷了非常嚴峻的挑戰(zhàn)。但同時高科技賽道卻迎來了風口，且目前看來這個風口將持續(xù)很長一段時間。

針對“在當下高科技投資浪潮中，投資人最看好哪一領域或賽道以及將如何投資布局”這一問題，張揚表示，對于未來投資趨勢的判斷，華控秉持的是“攻防兼?zhèn)洹钡耐顿Y策略。

所謂“防”，是指在先進制造、高端裝備以及新一代信息技術領域，投資高端裝備相關的航空、航天、航發(fā)，以及新一代半導體，5G、6G、AI等急需實現(xiàn)自主可控國產替代的領域。

所謂“攻”，則是指隨著創(chuàng)新技術的迭代和新技術變革的到來，華控基金抓住未來科技革命浪潮來臨的機會，在新能源領域重點布局新型光伏、氫能、新能源汽車和儲能領域，以及前沿科技領域的第三代人工智能、腦機接口技術、量子技術、元宇宙技術、無人化、垂直電動航空等領域。

投資決策，重點考慮估值的合理性

在談到“目前高科技企業(yè)估值是否處于較低的位置，現(xiàn)在是否是投資入場的最佳時機”這一問題時，張揚表示，當下，經濟形勢依然嚴峻，外部環(huán)境惡化、IPO趨嚴、資本市場流動性收緊，企業(yè)估值處于較低階段，未來的不確定性在持續(xù)增加。

但對于長期投資者、高頻投資者來說，在做投資決策時，需要考慮企業(yè)估值的合理性，而非絕對的估值高或低。企業(yè)估值所代表的最重要的含義就是對未來的預期和判斷，因此退出時的估值與很多因素相關，比如企業(yè)的發(fā)展階段、行業(yè)的成長性以及技術的成熟度等等。

在經濟環(huán)境整體向好時，未來的不確定性較低，需要補償風險而要求的收益率下降，因此企業(yè)估值普遍較高;但當下的環(huán)境未來不確定性增強，因此要求風險補償較高，壓低估值。但無論如何，估值都是與未來的風險相匹配的，無論順境或逆境，投資人對企業(yè)估值都需回歸理性判斷。

多維度判斷，高科技投資更重視技術創(chuàng)新而非模式創(chuàng)新

面對“投資人做投資決策時，更注重企業(yè)的技術創(chuàng)新，還是商業(yè)模式的可行性”這一問題，張揚表示，與消費、互聯(lián)網(wǎng)投資的模式創(chuàng)新不同，硬科技領域投資更應專注于技術創(chuàng)新。

從宏觀層面、全球市場來看，要用全球的視角來判斷技術未來的各條發(fā)展路線;從歷史層面來看，需要判斷出技術在5年甚至10年演變的周期和迭代方向;從需求角度來看，需要判斷出技術是否擁有進口替代或自主可控的能力，再輔以對團隊能力的判斷，包括團隊的成長性、技術開發(fā)的可實現(xiàn)性，以及評估未來的風險和不確定性等。

通過以上維度的分析，機構才能夠在相對早期的時候，對團隊或技術是否處于這樣的維度當中、是否能夠勝出有一個清晰的認知，做合理的判斷，從而避免顛覆式的風險。

IPO收緊狀態(tài)下，企業(yè)的成長性尤為重要

在談到“如何看待當下IPO收緊”這一話題時，張揚表示，華控基金成立十六年以來，共經歷了三次大規(guī)模的證券市場發(fā)行收緊，甚至是IPO關閘期，但從華控基金和被投企業(yè)的整體表現(xiàn)結果來看，對華控的整體DPI和IRR并未造成重大影響。

究其原因，首先在于華控基金更加重視對企業(yè)的退出管理，即退出形式、渠道的多樣化;其次，華控基金更看重企業(yè)的成長性。

未來市場收緊將會是一個常態(tài)化現(xiàn)象，但如果基金組合中的項目質量足夠好、且有能力持續(xù)獲得成長、獲得收益的話，基金有信心相信何時退出都不會影響企業(yè)的回報率，因為華控基金的回報來自于企業(yè)的成長，而并非一二級市場的套利。

價值賦能，助力科學創(chuàng)業(yè)快速成長

過去40年，中國經濟飛速發(fā)展，涌現(xiàn)出大批具有創(chuàng)新精神的民營企業(yè)和民營企業(yè)家。同時，科創(chuàng)板、注冊制等系列政策也為投資機構支持創(chuàng)新提供了堅實的基礎。從結果上看，過去幾年在半導體、生物技術、先進制造、新能源等領域的硬科技民營企業(yè)創(chuàng)新力度大，為行業(yè)發(fā)展做出巨大貢獻。

針對“從投資機構的視角來看高科技領域教授、科學家創(chuàng)業(yè)的優(yōu)劣勢，以及如何幫助這樣類型的初創(chuàng)企業(yè)進行成長”這一問題，張揚認為，高科技領域創(chuàng)業(yè)者大多為教授或科學家，對技術與科研有較強的能力，但在技術及產品的產業(yè)化、商業(yè)化以及市場開拓等領域相對薄弱。

華控基金通過自上而下的研究引領、組合投資以及重度投后管理三大能力，充分利用自身在產業(yè)鏈中的資源、商業(yè)認知等優(yōu)勢，將科學家與產業(yè)方、資本方的交流、合作、資源整合做起來，協(xié)助科學家將業(yè)務快速推進到產品化、商業(yè)化階段;同時協(xié)助引入產品人才、商業(yè)人才，搭建互補團隊，提高管理水平;最終提供商業(yè)場景資源、甚至訂單，給科學家新技術新產品驗證迭代提供機會。

當下，創(chuàng)業(yè)也許面臨著更艱難的市場條件和更低的估值，但一定程度上有利于那些真正擁有核心技術和企業(yè)家精神的創(chuàng)新企業(yè)，以及那些遵循科學的投資理念的價值投資機構。中國資本市場的發(fā)展時間相較于發(fā)達經濟體還較為短暫，仍有待成長和完善，但不經歷風雨何以見彩虹。華控基金也將一直陪伴中國優(yōu)秀的科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者，從初創(chuàng)走向偉大。