國(guó)有基金向來(lái)是股權(quán)投資行業(yè)里的“重量級(jí)存在”。 在私募股權(quán)母基金方面，根據(jù)母基金研究中心4月發(fā)布的《2019中國(guó)母基金全景報(bào)告》，截至2019年12月31日，中國(guó)母基金全名單共包括309支母基金，總管理規(guī)模達(dá)24524億元。其中，政府引導(dǎo)基金237支，占總數(shù)量的76.7%；總管理規(guī)模達(dá)19126億元，占總規(guī)模的77.99%。亦即，八成左右的母基金具有國(guó)有屬性。在市場(chǎng)化母基金里，絕大部分的母基金也具有國(guó)資背景。 而對(duì)于民營(yíng)的市場(chǎng)化母基金來(lái)說(shuō)，可能正在面臨前所未有的生存危機(jī)。自資管新規(guī)落地以來(lái)，私募股權(quán)資金供給趨緊，本就令市場(chǎng)化母基金處于“水深火熱”之中，再加上2019年第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了信用問(wèn)題，對(duì)市場(chǎng)信心產(chǎn)生了極大的影響，更是大大加劇了以財(cái)富管理機(jī)構(gòu)為代表的傳統(tǒng)民營(yíng)母基金管理機(jī)構(gòu)的募資困難，很多民營(yíng)的市場(chǎng)化母基金逐漸“消失”，中止了運(yùn)營(yíng)。 受年初新冠疫情的影響，短期內(nèi)市場(chǎng)化母基金的募資會(huì)更加困難，市場(chǎng)預(yù)期極度低迷。相比國(guó)有背景的市場(chǎng)化母基金，市場(chǎng)上本就所剩不多的民營(yíng)市場(chǎng)化母基金將面臨更嚴(yán)重的生存危機(jī)，甚至有倒閉清算的危險(xiǎn)。 “民營(yíng)的市場(chǎng)化母基金可能很難再見(jiàn)到了，母基金行業(yè)未來(lái)可能基本上全部都會(huì)是國(guó)有的了?！币晃粊?lái)自北京的某母基金高管表示。 在直投基金方面，2018年7月，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見(jiàn)》，明確國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司以“基金投資等方式，盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量，引導(dǎo)和帶動(dòng)社會(huì)資本共同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本合理流動(dòng)和保值增值?！?/p> 2018年9月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出，“引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)通過(guò)私募股權(quán)投資基金方式籌集股權(quán)性資金，擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模?！薄肮膭?lì)各類(lèi)投資者通過(guò)股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等形式參與國(guó)有企業(yè)兼并重組?！?/p> 這被業(yè)內(nèi)視為創(chuàng)投“國(guó)家隊(duì)”要大規(guī)模登上歷史舞臺(tái)的標(biāo)志性文件，我們也發(fā)現(xiàn)，自去年起，越來(lái)越多的政府引導(dǎo)基金開(kāi)始參與直接投資，通過(guò)直接投資行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的方式，引進(jìn)地方急需的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。 越來(lái)越多的“國(guó)家隊(duì)”也在強(qiáng)勢(shì)入場(chǎng)直投——“國(guó)家隊(duì)”即國(guó)家級(jí)母基金，是指由財(cái)政部出資設(shè)立的母基金，母基金的資金主要來(lái)源于中央財(cái)政。從某種意義上說(shuō)，國(guó)家級(jí)母基金代表了國(guó)家意志，從他們的投資方向和領(lǐng)域，也可以看出國(guó)家重點(diǎn)扶持方向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)。 作為“管資本為主”改革的重要嘗試，基金已然成為當(dāng)前國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理的重要市場(chǎng)化手段。很多“國(guó)家隊(duì)”的管理機(jī)構(gòu)強(qiáng)勢(shì)重倉(cāng)進(jìn)入直投基金，它們既做母基金，也做直投，且越來(lái)越重視直投，如中金資本、中國(guó)國(guó)新基金、誠(chéng)通基金、國(guó)家先進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等。很多“國(guó)家隊(duì)”的基金，如國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金一期（俗稱大基金一期）、國(guó)投等大型的直投基金都做出了不錯(cuò)的成績(jī)。 據(jù)接近國(guó)資委與財(cái)政部的人士對(duì)母基金研究中心表示，其實(shí)國(guó)資委與財(cái)政部都有意向收緊國(guó)有資本對(duì)外投資基金，也即母基金業(yè)務(wù)呈收緊趨勢(shì)，未來(lái)會(huì)更多的發(fā)展直投基金方面。 未來(lái)，國(guó)資系基金有望遍地開(kāi)花，或?qū)⒄贾蓖痘鸬陌氡诮健?/strong> 其實(shí)，此前，除了深創(chuàng)投等“國(guó)家隊(duì)”，直投基金行業(yè)還是以民營(yíng)機(jī)構(gòu)為主，人們耳熟能詳?shù)氖羌t杉、IDG、高瓴等知名股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。 但年初突發(fā)的新冠疫情更像是一場(chǎng)淘汰賽，疫情之下，民營(yíng)基金的壓力倍增，深陷低谷。特別是對(duì)于大多數(shù)中小型直投基金或成立相對(duì)較短的基金來(lái)說(shuō)，面臨著生死抉擇。 早在3月10日，廣州弘亞數(shù)控機(jī)械股份有限公司（簡(jiǎn)稱“弘亞數(shù)控”）發(fā)布一則《關(guān)于終止參與暨解散產(chǎn)業(yè)投資基金的公告》稱，公司擬出資3000萬(wàn)元人民幣作為有限合伙人與多家知名VC/PE機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立的一只產(chǎn)業(yè)基金，正式宣告解散。 這是疫情期間倒下的第一個(gè)民營(yíng)LP基金，而弘亞數(shù)控并不是特例——3月16日，上市公司華聯(lián)控股股份有限公司發(fā)布了《關(guān)于終止參與設(shè)立華桐智能基金的公告》；3月31日，上市公司華西能源工業(yè)股份有限公司發(fā)布公告透露，公司董事會(huì)通過(guò)了終止參與發(fā)起設(shè)立清禾金泰諾并購(gòu)基金的議案…… 這意味著，一部分民營(yíng)基金將倒在黎明來(lái)臨之前。 根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月底，存續(xù)備案私募股權(quán)投資基金28910只，基金規(guī)模9.01萬(wàn)億元，較上月增加741.50億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.83%；創(chuàng)業(yè)投資基金8636只，基金規(guī)模1.34萬(wàn)億元，較上月增加687.81億元。 與3月相比，規(guī)模都只堪堪增加了幾百億，股權(quán)投資基金的環(huán)比增速更是只有可憐的0.83%，中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)正式進(jìn)入冰凍期。 當(dāng)“冰河世紀(jì)”來(lái)臨，國(guó)有背景讓國(guó)資系基金穿上了一件天然御寒的“保暖衣”。 “現(xiàn)在募資本來(lái)就難，疫情更是讓很多LP都收緊了資金，而大部分LP都會(huì)關(guān)注是否有國(guó)資背景?！币患疑虾?chuàng)投機(jī)構(gòu)的IR（投資者關(guān)系）略帶無(wú)奈地稱。 國(guó)資基金募資相對(duì)容易是業(yè)內(nèi)的共識(shí)，在登記備案方面，LP是國(guó)資、上市公司的基金也相對(duì)更容易成功。 不僅是具有資金資源優(yōu)勢(shì)、風(fēng)控優(yōu)勢(shì)、信用優(yōu)勢(shì)和政治優(yōu)勢(shì)，國(guó)資基金在資本運(yùn)作、管理輸出及資源對(duì)接等方面也是得天獨(dú)厚。 對(duì)很多創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，國(guó)資基金能提供一個(gè)產(chǎn)業(yè)化的銜接平臺(tái)，既能為創(chuàng)業(yè)者提供資金支持，還能為創(chuàng)業(yè)者對(duì)接旗下的各項(xiàng)資源，這與股東名單里有一個(gè)好聽(tīng)的名字所產(chǎn)生的效應(yīng)絕不能同日而語(yǔ)。 國(guó)資基金在直投領(lǐng)域的壯大，對(duì)于其他市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)，并非壞事，“國(guó)家隊(duì)”絕非是站在企業(yè)對(duì)面拼個(gè)你死我活的對(duì)手。它所扮演的角色，是價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的領(lǐng)路者。尤其是在當(dāng)前美元基金一枝獨(dú)秀的背景下，國(guó)內(nèi)大力支持的核心技術(shù)攻關(guān)、卡脖子技術(shù)，會(huì)面臨被外資把控的風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)資基金的發(fā)展，將進(jìn)一步壯大人民幣基金的力量，給低迷的市場(chǎng)以信心，相信這也將推動(dòng)未來(lái)本土創(chuàng)投的崛起和市場(chǎng)格局的進(jìn)一步完善。文|母基金研究院
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作者：犀牛財(cái)稅說(shuō) 來(lái)源： 頭條號(hào) 
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國(guó)有基金向來(lái)是股權(quán)投資行業(yè)里的“重量級(jí)存在”。 在私募股權(quán)母基金方面，根據(jù)母基金研究中心4月發(fā)布的《2019中國(guó)母基金全景報(bào)告》，截至2019年12月31日，中國(guó)母基金全名單共包括309支母基金，總管理規(guī)模達(dá)24524億元。其中，政府引導(dǎo)基
作者：犀牛財(cái)稅說(shuō) 來(lái)源： 頭條號(hào) 125712/23
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國(guó)有基金向來(lái)是股權(quán)投資行業(yè)里的“重量級(jí)存在”。 在私募股權(quán)母基金方面，根據(jù)母基金研究中心4月發(fā)布的《2019中國(guó)母基金全景報(bào)告》，截至2019年12月31日，中國(guó)母基金全名單共包括309支母基金，總管理規(guī)模達(dá)24524億元。其中，政府引導(dǎo)基
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